본 연구에서는 벡터오차수정모형(VECM)을 이용하여 주택가격과 주가간의 장기관계성을 분석하고 이에 따르는 시사점을 모색하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 주택가격, 주택가격의 기대상승율,주가 및 이자율 변수 간에는 5% 유의수준에서 공적분이 1개 존재하는 것으로 검정되어 이들 변수간에 장기균형관계가 성립하는 것으로 나타났다. 둘째, 오차수정항내의 변수들에 대한 추정 계수의 부호는 이론적 부호와 일치하는 것으로 나타났으며, 주택가격의 기대상승율, 주가 및 이자율 변동성에 대한 주택가격의 탄력성은 각각 14.485, -0.060, -7.772이다. 셋째, 주가의 오차수정항 계수의 절대치가–0.047로 다른 변수보다 커서 장기균형으로부터 괴리가 발생하였을 경우, 주로 주가 변화를 통해서 균형으로 조정되어 가는 것으로 분석되었다. 이상의 분석 결과에서 주가가 주택가격의 단기적인 변동성보다 장기적인 변동성에 어느 정도 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서 부동산투자의 대체자산으로 주식을 고려 할 수 있겠다.
This study examined the long-run relationship between housing prices and stock prices using a vector error correction model (VECM) and discussed its indication. The result of the study is as follows. First, the variables of housing prices, expected appreciation rate of housing price, stock prices, and interest rates have been proved to be in a long-run equilibrium relationship by sharing one co-integration with the level of significance at 5%. Second, it has been found that the estimated coefficients in the error correction terms have the same signs as the theoretical signs, and the long-run elasticity of the housing prices for the fluctuation in the expected appreciation rate of housing price, stock prices, and interest rates are 14.485,-0.060, and -7.772, respectably. Third, when the prices deviated from the long-run equilibrium because the absolute value of the coefficient of the error correction term was –0.047 which was larger than other variables, they return to the long-run equilibrium by adjusting the stock prices. Above results indicate that the stock prices have more influence on the long-term variability of housing prices rather than to the short-term variability of housing prices. Therefore, it is suggested to consider stocks as replacement assets for real estate investment.
1. 서론\n2. 이론적 배경 및 선행연구\n3. 추정모형\n4. 실증분석 결과\n5. 결론
